TCMB, 2026 ve 2027 ara hedeflerini sırasıyla %16 ve %9 seviyesinde korurken, 2026 yıl sonu tahmin bandının orta noktasını %18’e yükseltti. 2025’te ara hedefin aşılmasına ilişkin sapma analizi de ilk kez ayrıntılı biçimde paylaşıldı. Piyasa kurumları ise raporu farklı tonlarda yorumladı: Akbank ve İş Yatırım daha temkinli bir duruş sergilerken, Gedik Yatırım ve Global Source Partners Mart ayında 100 baz puanlık faiz indirimi olasılığının canlı kaldığını belirtiyor.
TCMB’den Ara Hedeflere Sadakat
TCMB, 2026 ve 2027 yıl sonu ara hedeflerini değiştirmedi:
-
2026: %16
-
2027: %9
-
2028: %8
Ancak 2026 yıl sonu tahmin bandının orta noktası %16’dan %18’e yükseltildi. Belirsizlik aralığı ise 2 puan genişletilerek %15–21 olarak açıklandı (önceki: %13–19).
2027 için tahmin aralığı %6–12 olarak korundu.
2025 Sapma Muhasebesi: 6,9 Puanlık Fark Nereden Geldi?
TCMB, 2025 sonunda gerçekleşen %30,9’luk enflasyonun %24’lük ara hedefi aşmasına ilişkin detaylı bir “tahmin muhasebesi” sundu.
Sapmanın dağılımı şöyle:
-
2,1 puan: TL cinsi ithalat fiyatları
-
1,9 puan: Ana eğilim ve atalet
-
1,1 puan: Yönetilen-yönlendirilen fiyatlar
-
0,9 puan: Çıktı açığı
-
0,9 puan: Gıda enflasyonu
Küresel büyüme, petrol fiyatları, dolar bazlı ithalat fiyatları ve gıda kalemleri varsayımların üzerinde gerçekleşti.
Kurumların İlk Değerlendirmeleri
Akbank Araştırma: “Fiili Güncelleme Sınırlı Ama Band İddialı”
Akbank Araştırma, 2026 tahminindeki 2 puanlık artışın 1 puanının TÜFE ağırlık değişiminden kaynaklandığını belirtti.
Ancak iletişim açısından eksiklik olduğunu savunan kurum, tahmin bandının üst sınırını halen “iddialı” buluyor.
Akbank ayrıca çıktı açığı projeksiyonlarının kredibilitesine dikkat çekti:
Global Source Partners Turkey: “Mart’ta 100 Baz Puan Masada”
Global Source Partners, TCMB’nin Mart toplantısında 100 baz puanlık indirime hazırlandığını düşünüyor.
Kuruluş yıl sonu enflasyonunu yaklaşık %25, politika faizini ise piyasa konsensüsünün üzerinde, yaklaşık %28’in belirgin üzerinde öngörüyor.
/*! This file is auto-generated */!function(d,l){“use strict”;l.querySelector&&d.addEventListener&&”undefined”!=typeof URL&&(d.wp=d.wp||{},d.wp.receiveEmbedMessage||(d.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if((t||t.secret||t.message||t.value)&&!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var s,r,n,a=l.querySelectorAll(‘iframe[data-secret=”‘+t.secret+'”]’),o=l.querySelectorAll(‘blockquote[data-secret=”‘+t.secret+'”]’),c=new RegExp(“^https?:$”,”i”),i=0;i
İş Yatırım: “Piyasalar Fazla İyimser”
İş Yatırım, beş temel gerekçeyle TCMB kadar iyimser olmadığını vurguladı.
Öne çıkan başlıklar:
-
Gıda enflasyonunun yapısal olarak düşük varsayılması
-
Mevsimsel şok riski
-
İlk iki ayda gıda fiyatlarının %12’yi aşması
-
Petrol fiyatı varsayımının aşağı çekilmesi
İş Yatırım yıl sonu enflasyon tahminini %24,5, politika faiz tahminini %30 seviyesinde koruyor.
Gedik Yatırım: “Şubat Yüksek, Mart/Nisan İyileşme”
Gedik Yatırım, Şubat enflasyonunun yüksek gelebileceğini ancak Mart-Nisan döneminde düşüş görülebileceğini belirtti.
Fatih Karahan’ın “adım büyüklüğünün artması için eşik yüksek” açıklamasını da değerlendiren Gedik:
Kurum, Nisan ve/veya Haziran toplantılarında 150–200 baz puanlık indirim beklentilerinin güçlenebileceğini düşünüyor.
Piyasa Tepkisi: Güvercin Ton Sevildi
Enflasyon Raporu sonrası:
-
Banka hisseleri öncülüğünde borsada alımlar görüldü
-
Orta-uzun vadeli tahvillere talep arttı
-
Swap eğrisinde belirgin bir bozulma yaşanmadı
Piyasa, TCMB’nin iletişimini genel olarak “güvercin” olarak fiyatladı.
Sonuç: Makas Açık Kalmaya Devam Edebilir
Genel tabloya bakıldığında:
-
TCMB, ara hedeflerini koruyarak kredibiliteyi vurguladı.
-
Tahmin bandında sınırlı ama yukarı yönlü teknik ayarlama yaptı.
-
Mart ayında 100 baz puanlık indirim beklentisi canlı.
Ancak kurumların çoğu, TCMB ile piyasa enflasyon tahminleri arasındaki makasın yüksek kalmaya devam edeceğini düşünüyor.
